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估值重回低位,军工后市怎么看?

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“国之大事,在祀与戎”,争端与纷争,让国防军工的重要性不言而喻,纵观人类的历史长河中,武器装备的变化深刻影响了地缘政治的演进与民族国家的形成。秦国的强弓硬弩,二战时期的坦克与原子弹,以及现代战争中各类精确制导武器与无人机。

在大国博弈的背景下,我国国防军工行业的发展也驶入了快车道,一批先进武器装备列装部队。安全这一主题也成为2023年投资机构普遍看好的投资主线,不过今年年中以来,军工板块的表现并不理想,造成这一表现的原因有哪些?军工行业当下的基本面有无变化?行业估值又处在一个什么位置?接下来我们为您一一解析。

订单放缓影响市场预期,机构预测下半年有望正常释放

综合各家券商的观点,订单放缓,业绩增速下滑以及大盘整体承压是近期军工表现较为弱势的原因。

机构普遍认为,2023年是“十四五”中期军队人事、军事战略等的调整阶段,部分武器装备采购和订单的下达出现放缓,引发了市场对军工企业业绩的担忧。

从业绩来看,最近5年,国防军工行业营收增长稳定,iFinD数据显示,行业整体营收从2017年3460.22亿元增长至2022年5166.38亿元,5年复合年均增长率为8.35%;净利润从2017年115.50亿元增长至2022年311.61亿元,5年复合年均增长率达21.96%。

不过今年一季度业绩同比略有下降,2023年第一季度整体营收为997.24亿元,同比下降4.76%;净利润75.32亿元,同比下降2.39%。

目前,投资机构普遍预计下半年军工各领域订单将进入正常释放的阶段,部分细分领域将迎来“十四五”第二轮快速增长期。

数据上对于上述观点也有一定支撑。截至上周末,军工板块188家上市公司中,有88家披露了2023年中报业绩相关公告,其中38家已披露半年度报告,50家发布半年度业绩预告。

在已发布业绩相关公告的88家公司中,44家归母净利润实现同比增长,6家归母净利润实现扭亏,18家上市公司归母净利润出现下降,另有20家上市公司半年度出现亏损。

横向对比来看,船舶、航发等领域的上市公司取得了较快的业绩增长,此外,业务涵盖诸如隐身材料、无人机、核相关、3D打印等方向的上市公司也实现了较快增长。

估值处于中低水平,性价比凸显

2022年初以来,中证军工指数下跌了19.54%,板块估值得到了充分消化。

截至8月23日,中证军工指数整体PE-TTM为58.23,历史分位为27.35%,处于历史中低水平。

中证军工指数估值变化


数据来源:iFinD

当前市场缺乏主线,热点行情轮动加快,处于估值洼地的板块更具比较优势。因此后面不论是因为景气度的改善还是投资情绪回升,都有可能推动高端装备估值修复上行。

长期来看,嘉实创新成长基金经理杨欢认为,从宏观环境、地缘政治、国家政策以及产业发展现状等多个角度来看,军工行业目前正面临着较好的发展机遇。二十大报告明确提出要实现建军一百年奋斗目标,开创国防和军队现代化新局面。在全球地缘政治局势紧张的背景下,国防装备发展的景气上行趋势更加明确,成长周期将会拉长。

由于军工行业计划性较强,需求端跟随国防经费增长逐年稳步抬升,从供给端来看,国内装备经过多年的技术积累与研制,新一代武器装备不断进入定型批产以及爬坡上量阶段,行业增长的确定性及持续性较强。伴随着新一代装备逐步放量,军工行业在十四五期间迎来装备批产释放的黄金发展期。

目前,在军费支出层面,随着国际地缘局势趋紧,欧洲多国普遍增加了军费预算,已将军费开支占GDP的比例调整至2%以上。

以美国为例,美国国防部提交了7730亿元的2023年军费开支草案,再次打破过往记录,为历史最高。德国和意大利都已决定将其军费开支GDP占比提升至2%,波兰将从2023年起提升至3%。

在亚洲方面,日本财务省公布了2023财年预算申请总额显示,其防卫预算申请额高达5.5947万亿日元(约合2784亿元人民币),而日本现任首相岸田文雄所在的自民党此前提出,在未来5年内,要将防卫费在5.4万亿日元的基础上翻一番,使防卫费在GDP中的占比从1%提升至2%。


数据来源:SPIRI,Breaking Defense,美国国防部、加拿大政府官网、人民网等

目前我国军费开支占GDP的比例为1.74%,较美、俄等国际重要国家仍有较大提升空间。

融资买入意愿高于市场整体,北向资金持续加仓

在军工行业处于低位的时候,一些资金正在逐步流入。

对市场短期变化较为敏锐的北向资金,在上周积极流入了国防军工板块。统计数据显示,上周,北向资金上周流入最靠前的三个行业,分别是计算机流入6.6亿元,通信流入5.1亿元以及国防军工流入3.3亿元。

成本较高的融资资金也对军工行业较为青睐,军工板块上市公司数量占A股比例为4.39%,总市值占A股比例为3.63%,若剔除金融、地产板块,军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为1.25%,A股整体融资余额占流通市值0.96%,融资买入意愿略高于整体市场水平。

相对更中长期的公募资金来说,广发证券的统计数据显示,今年2季度,主动型基金国防板块重仓持仓市值为929.64亿元,占主动型基金股票重仓持仓市值比重为4.18%,对于今年1季度,基金仓位环比上升0.46个百分点,超配2.38%。

本期解析就到这里,我们下期再见!

*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。


估值重回低位,军工后市怎么看?

2024-08-29 来源:嘉实基金

军工行业当下的基本面有无变化?行业估值又处在一个什么位置?接下来我们为您一一解析。

“国之大事,在祀与戎”,争端与纷争,让国防军工的重要性不言而喻,纵观人类的历史长河中,武器装备的变化深刻影响了地缘政治的演进与民族国家的形成。秦国的强弓硬弩,二战时期的坦克与原子弹,以及现代战争中各类精确制导武器与无人机。

在大国博弈的背景下,我国国防军工行业的发展也驶入了快车道,一批先进武器装备列装部队。安全这一主题也成为2023年投资机构普遍看好的投资主线,不过今年年中以来,军工板块的表现并不理想,造成这一表现的原因有哪些?军工行业当下的基本面有无变化?行业估值又处在一个什么位置?接下来我们为您一一解析。

订单放缓影响市场预期,机构预测下半年有望正常释放

综合各家券商的观点,订单放缓,业绩增速下滑以及大盘整体承压是近期军工表现较为弱势的原因。

机构普遍认为,2023年是“十四五”中期军队人事、军事战略等的调整阶段,部分武器装备采购和订单的下达出现放缓,引发了市场对军工企业业绩的担忧。

从业绩来看,最近5年,国防军工行业营收增长稳定,iFinD数据显示,行业整体营收从2017年3460.22亿元增长至2022年5166.38亿元,5年复合年均增长率为8.35%;净利润从2017年115.50亿元增长至2022年311.61亿元,5年复合年均增长率达21.96%。

不过今年一季度业绩同比略有下降,2023年第一季度整体营收为997.24亿元,同比下降4.76%;净利润75.32亿元,同比下降2.39%。

目前,投资机构普遍预计下半年军工各领域订单将进入正常释放的阶段,部分细分领域将迎来“十四五”第二轮快速增长期。

数据上对于上述观点也有一定支撑。截至上周末,军工板块188家上市公司中,有88家披露了2023年中报业绩相关公告,其中38家已披露半年度报告,50家发布半年度业绩预告。

在已发布业绩相关公告的88家公司中,44家归母净利润实现同比增长,6家归母净利润实现扭亏,18家上市公司归母净利润出现下降,另有20家上市公司半年度出现亏损。

横向对比来看,船舶、航发等领域的上市公司取得了较快的业绩增长,此外,业务涵盖诸如隐身材料、无人机、核相关、3D打印等方向的上市公司也实现了较快增长。

估值处于中低水平,性价比凸显

2022年初以来,中证军工指数下跌了19.54%,板块估值得到了充分消化。

截至8月23日,中证军工指数整体PE-TTM为58.23,历史分位为27.35%,处于历史中低水平。

中证军工指数估值变化


数据来源:iFinD

当前市场缺乏主线,热点行情轮动加快,处于估值洼地的板块更具比较优势。因此后面不论是因为景气度的改善还是投资情绪回升,都有可能推动高端装备估值修复上行。

长期来看,嘉实创新成长基金经理杨欢认为,从宏观环境、地缘政治、国家政策以及产业发展现状等多个角度来看,军工行业目前正面临着较好的发展机遇。二十大报告明确提出要实现建军一百年奋斗目标,开创国防和军队现代化新局面。在全球地缘政治局势紧张的背景下,国防装备发展的景气上行趋势更加明确,成长周期将会拉长。

由于军工行业计划性较强,需求端跟随国防经费增长逐年稳步抬升,从供给端来看,国内装备经过多年的技术积累与研制,新一代武器装备不断进入定型批产以及爬坡上量阶段,行业增长的确定性及持续性较强。伴随着新一代装备逐步放量,军工行业在十四五期间迎来装备批产释放的黄金发展期。

目前,在军费支出层面,随着国际地缘局势趋紧,欧洲多国普遍增加了军费预算,已将军费开支占GDP的比例调整至2%以上。

以美国为例,美国国防部提交了7730亿元的2023年军费开支草案,再次打破过往记录,为历史最高。德国和意大利都已决定将其军费开支GDP占比提升至2%,波兰将从2023年起提升至3%。

在亚洲方面,日本财务省公布了2023财年预算申请总额显示,其防卫预算申请额高达5.5947万亿日元(约合2784亿元人民币),而日本现任首相岸田文雄所在的自民党此前提出,在未来5年内,要将防卫费在5.4万亿日元的基础上翻一番,使防卫费在GDP中的占比从1%提升至2%。


数据来源:SPIRI,Breaking Defense,美国国防部、加拿大政府官网、人民网等

目前我国军费开支占GDP的比例为1.74%,较美、俄等国际重要国家仍有较大提升空间。

融资买入意愿高于市场整体,北向资金持续加仓

在军工行业处于低位的时候,一些资金正在逐步流入。

对市场短期变化较为敏锐的北向资金,在上周积极流入了国防军工板块。统计数据显示,上周,北向资金上周流入最靠前的三个行业,分别是计算机流入6.6亿元,通信流入5.1亿元以及国防军工流入3.3亿元。

成本较高的融资资金也对军工行业较为青睐,军工板块上市公司数量占A股比例为4.39%,总市值占A股比例为3.63%,若剔除金融、地产板块,军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为1.25%,A股整体融资余额占流通市值0.96%,融资买入意愿略高于整体市场水平。

相对更中长期的公募资金来说,广发证券的统计数据显示,今年2季度,主动型基金国防板块重仓持仓市值为929.64亿元,占主动型基金股票重仓持仓市值比重为4.18%,对于今年1季度,基金仓位环比上升0.46个百分点,超配2.38%。

本期解析就到这里,我们下期再见!

*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,特别是特有风险,并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩,其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。